今年贷款规模或创新高 稳健货币政策基调不变

　　央行16日发布了前3季度我国金融数据，全年新增人民币贷款有可能再创历史新高。总的来看，当前金融运行基本平稳，货币信贷和社会融资规模合理适度增长，信贷结构继续改善，市场流动性比较充裕。展望未来，央行将继续实施稳健的货币政策——

　　央行16日公布的前3季度金融数据显示，新增贷款规模明显回暖，M2保持了平稳增速；社会融资规模则在表外融资萎缩的拖累下同比少增。央行调查统计司司长盛松成预计，今年贷款规模可能会创历史新高，货币政策仍将保持稳健。

　　今年贷款规模或创新高

　　备受市场关注的各项金融数据中，贷款的表现明显超出市场预期。央行数据显示，前3季度，人民币贷款增加7.68万亿元，同比多增4045亿元。其中，9月增加8572亿元，比8月多增1547亿元，明显高于7300亿元左右的市场预期均值。

　　总体来看，前期政策重点支持的领域信贷增速较快，是导致贷款增长回暖的重要原因。分项来看，与棚户区改造相关贷款增速二季度已达到较高水平，三季度继续攀升。9月末，保障性安居工程贷款余额1.16万亿元，同比增长47.9%，增速比上季度末高5.6个百分点，比去年同期高20个百分点。其中，棚户区改造贷款同比增长79.4%，增速比上季度末高12个百分点，比去年同期高52.9个百分点。另外，“三农”、小微企业、西部地区等重点领域和薄弱环节的信贷投放继续维持较高增速。

　　另外，新增信贷好转还显示出前期银行风险偏好收缩有所改善。光大证券首席经济学家徐高表示，9月表内信贷明显增长，短期贷款及票据融资新增量季节性回升，中长期贷款也继续增加，表明信贷对实体经济的支持力度略有加强。

　　和表内信贷回暖形成鲜明对比的是，表外融资延续前几个月的下滑趋势，并导致社会融资规模比去年同期减少1.12万亿元。

　　在三期叠加的背景下，经济发展要有一定的速度，但更看重耐力和后劲。与之相对应的，宏观政策也要着眼于为长期发展提供持续支持。盛松成分析，表外融资的收缩，表明年初以来加强表外业务监管的政策措施成效显现，这有利于缩短融资链条，防范金融风险，提高金融支持实体经济的可持续性。

　　盛松成预计，新增贷款规模在2009年达到历史最高的9.59万亿元，从前3季度情况看，今年的贷款可能会超过这一水平，总体流动性比较充裕。

　　对待数据波动更为审慎

　　金融机构月末“冲时点”往往会对金融数据产生较大影响，这次金融数据是在实行存款偏离度管理后统计的，这种同比数据会准确吗？

　　据了解，存款偏离度管理措施自9月11日公布以来，存款季（月）末冲时点的现象得到有效遏制。不过，由于去年同期月末存款余额具有明显的冲时点特征，新规实施客观上也导致货币供应量实质上的不连续与不可比。

　　盛松成认为，如仍按照原来的方法计算货币供应量增速，货币供应量实际增速将被大幅低估，影响社会各界对经济金融形势的准确判断。

　　为了避免这种情况的发生，央行在本次计算M2增速时调整了统计方法，剔除不可比因素，也就是剔除去年同期存款冲时点的金额。计算结果显示，9月的M2增速为12.9%，比8月的12.8％高0.1个百分点，仍处于调控目标范围之内。盛松成表示，经过调整，可基本纠正对货币供应量增速的低估或者高估。

　　货币政策强刺激难现

　　由于近期CPI回调，PPI继续负增长，有观点认为应采取全面降息等措施对经济施以更强刺激。

　　然而从央行货币政策委员会三季度例会和央行行长周小川10月的表态来看，稳健的基调依然未变。盛松成表示，随着经济总量增加和经济潜在增速放缓，未来货币信贷增速可能总体会趋于下降。未来，人民银行将继续实施稳健的货币政策。

　　目前我国流动性总体充裕，银行间市场资金面较为宽松，继续大幅宽松政策的效果如何实难预料。虽然9月末社会融资规模同比少增，但总规模仍处于历史同期第二高位。而且，数据显示银行间市场并不缺钱，更关键的问题是如何引导更多信贷投放。

　　由于政策发挥效力有一定的迟滞，前期的定向和微调措施有望在下一阶段引导更多资金投向实体经济。徐高认为，整体超预期的信贷投放量释放出货币政策总体维持宽松的信号。同时，近期政府放松房贷、降低正回购利率等政策措施也都传递出宽松的意味。预计未来一段时间，表内信贷对居民中长期贷款的支持力度有望增强。民生证券研究院执行院长管清友分析，9月的高频数据好于8月，预示实体经济融资需求将有所改善。

　　央行数据还显示，9月当月财政存款减少3137亿元，反映9月财政支出力度有所增强。预计未来信贷数据将好转，降准降息不会出现。