沪市正式进入9倍市盈率时代 历史最低水平

　　根据上海证券交易所数据，截至5月5日，沪市平均市盈率跌破10倍大关，降至9.69倍。昨日，上证指数微涨0.03%，沪市市盈率9.68倍。沪市正式进入9倍市盈率时代。

　　根据交易所数据，沪市平均市盈率一直在10倍以上。虽有媒体曾报道2012年8月5日，2014年1月20日沪市市盈率跌破10倍，均是分析师按照Wind数据或同花顺数据统计所得，不是交易所发布的数据。

　　从沪市市盈率近10年运行看，整体下行趋势明显，上证指数重要底部的市盈率在逐步下移。如上证指数2005年6月6日创出998点低点，当日市盈率为15.42倍，2008年10月28日创出1664点低点时则是13.55倍，去年6月末创出1849点时是10.17倍，而今年在2000点附近徘徊时勉强维持在10倍上方。

　　分析师认为，沪市市盈率跌破10倍大关，应与1季报最新盈利数据计入有关。

　　从一季报数据看，银行等大蓝筹公司业绩普遍提升。如工商银行一季度每股收益为0.21元，折合成年度数据位0.84元，比去年提升12.5%，中国银行、农业银行、中国石油等不少蓝筹公司的情况也与此类似。这使得虽然近2个交易日沪市总市值变化不大，但平均市盈率从4月30日的10.65倍直接下跌到了5月5日的9.69倍。

　　沪市市盈率破10，深市市盈率仍在20倍之上运行。根据深交所最新数据，截至5月6日，深市整体市盈率为24.41倍，其中深市主板15.69倍，中小板32.14倍，创业板53.48倍。

　　市场估值水平多高算比较合理？一般而言，投资者期望达到的股市回报应该等于市场的无风险回报（以长期国债收益率3.5%替代）加上风险溢价。分析师认为，新兴市场总体的风险溢价应该高于发达国家的成熟资本市场，而美国过去100年平均的风险溢价水平大约是3%。假设中国的风险溢价和美国接近，也是3%，则中国股市投资者能够得到的合理回报应该是3.5%+3%=6.5%，折换成市盈率是15倍左右。

　　不过，上述计算的前提是上市公司把所有的利润都分给了投资者，这显然不符合现实。而根据目前上市公司的分红大约为其净利润40%左右的现状，大致估算只有当股票价格不高于10倍市盈率水平时，投资者才能得到6.5%的投资回报。如此来看，沪市平均市盈率跌破10倍，就估值而言已达到合理水平。