4月A股喜迎开门红 3850点震荡不改强势格局

　　尽管股指在3850点附近震荡加剧，但券商们仍然认为A股后市可期

　　《投资者报》高方方/文

　　4月首个交易日，A股市场喜迎开门红。上证综指盘初短暂走高后回落，但很快再度拉升并一路震荡走高，盘中升近2%站上3800点；题材股全面开花，中小板与创业板指一度涨超3%，双双创历史新高。

　　数据显示，保证金及融资资金持续流入，开户数大幅增长，短期增量资金入场惯性依然强大。券商领涨权重股，地产、银行和两桶油则涨幅殿后。题材股争相活跃，高送转、新能源汽车和智能电网三大题材最为抢眼，智能医疗、在线教育和智能家居等互联网概念也有不错表现。

　　个股几近普涨，只有121只下跌票。两市主板缩量较为明显，而创业板则温和放量，盘面主要仍是个股行情。

　　另一方面互联网依旧遵循轮番炒作的节奏，资金在进一步挖掘“互联网+”概念的机会。

　　申银万国、海通证券、国泰君安等券商认为，市场整固过后仍有望震荡上行，3800点阻力较大。存款保险制度作为金融改革的重要一环，为存款利率上限放开后的银行竞争加剧做好准备，存款利率上限有望在降1-2次息后完全放开。也有券商认为，预计未来政策放松还将加码，A股强势格局依旧不改。■

　　券商看盘

　　申万宏源：市场仍有望震荡上行

　　申万宏源称，市场整固过后仍有望震荡上行，3800点阻力较大。1)市场中期向上趋势依然未变。2)平台整固后有望继续上攻，不过3800点一带阻力较大，关注成交量的配合与支撑。

　　市场环境仍相对有利。1)从政府工作报告和“两会”信息来看，稳增长的地位更加突出，宽松预期强烈。2)“一带一路”、国企改革等大逻辑吸引资金，热点多元化，市场活跃度较高。3)关注IPO节奏和注册制进展。4)此前一直强调三中全会后对趋势的看法已从悲观转向中性，转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，进入反复试探、担忧和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观。尽管指出市场已进入转型下半场，指数也已突破2009年高点，但尚未转至全面乐观，转型风险尚未完全反映。

　　海通证券：

　　地产“穷”金融“兴”股债双牛可期

　　3月30日，央行、住建部、银监会三部门联合发布《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》，而财政部和国税局也联合发文调整个人住房转让营业税。

　　对此，海通证券姜超团队称，2014年以来数次出台的地产刺激政策，包括从2014年4月到9月40多个城市取消限购，2014年9月取消三套房限贷，10月放宽公积金贷款条件，2014年11月、2015年3月两次降息等等，从目前来看，效果有限，从2014年3月起开始下跌的全国房价目前尚未止跌，房地产的财富效应尚不明显。

　　这意味着地产时代的结束。地产救市政策效果不佳缘于中国人口结构出现拐点，而地产刚需主要集中在年轻人口，因而2013年地产销量达到13亿平米的峰值，近似于1300万套新房，比1999年增加了10倍，按照城市化速度和年轻人口数看很可能接近新房销售的顶峰。

　　这也意味着金融时代的来临。2014年降息降准之后地产市场缺乏起色，但股市大幅上涨，中国居民的财富配置正在历史性地从房地产转向金融资产。其背后的根本驱动力同样来自人口结构变化：人口老龄化导致地产需求出现长期拐点，而老龄化导致劳动力稀缺、资本相对过剩，利率下行拐点出现，因而居民财富配置的存款时代和地产时代相继结束，金融时代已经来临。

　　新政将导致短期股强债弱，长期股债双牛。文章称，驱动金融资产价格上涨的核心原因在于人口结构变化、利率长期趋于下降。但同样是利率下降，股票类似于无限期的债券，而债券的期限一般在5年左右，因而债市财富效应弱于股市。当前股市气势如虹，房贷新政或加剧资金跑步入市，分流了债市资金，或推高债券整体收益率。但从更长期角度看，股市的持续上涨将降低蓝筹的股息率。

　　国泰君安：

　　利率市场化加快央行或降准对冲

　　国泰君安称，3月31日，国务院正式公布中国《存款保险条例》，将于5月1日起正式实施。中国人民银行负责存款保险制度实施，最高偿付限额为人民币50万元。

　　构建金融安全网，基本规则与征求意见稿一致，细项尚未公布。存款保险费率由基准费率和风险差别费率构成，费率标准尚未确定(预计不会超过0.05%)，风险更高的银行也将承担更高的保险费率；最高偿付限额为人民币50万元，约为2013年我国人均GDP的12倍，高于国际2-5倍的一般水平，减小银行破产对市场的冲击。

　　利率市场化只差临门一脚，会进一步推进。存款保险制度作为金融改革的重要一环，为存款利率上限放开后的银行竞争加剧做好准备，存款利率上限有望在降1~2次息后完全放开，根据周行长“两会”期间表态，有望年内推出。银行业面临优胜劣汰，之后还会有民营银行准入放开、金融机构并购重组及破产的市场化退出机制等配套措施。

　　金融市场竞争性增强，银行利差或收窄。如果存款利率上限放开，意味着未来银行存款将不仅面临互联网金融的争夺，而且银行业内竞争也将加剧，这可能会导致银行让渡部分息差收入，银行负债成本上升。

　　存款保险制度施行后银行须每6个月缴纳一次保费，加之利率市场化过程中一般利率先升后降，使前期降息的效果有限，央行或以降准对冲。■