央行千亿正回购难改资金面宽松

　　周二，央行在公开市场进行了1000亿元14天期正回购操作，银行间市场利率止跌略有反弹，但短期流动性仍显宽松。

　　W IN D数据显示，25日，隔夜银行间质押式回购利率微涨8个基点至1.72%，7天回购利率降27个基点至3%，14天回购利率降58个基点至3.22%，各期限回购利率均在5%以下。shibor方面，隔夜shibor微涨2个基点，3个月以内的其他期限均有不同程度下跌。市场预期，随着资金市场的持续宽松，央行重启央票概率渐高。

　　近期，央行通过连续公开市场操作从银行间市场回笼资金，但银行间市场流动性仍明显趋松，7天回购利率周度均值一路下降，直到上周末的3.6%，创下了去年10月以来的新低。同时，人民币对美元即期汇率也有明显贬值，上周末，汇率收盘价的周度均值比前一周贬值超过0.2%，创下了去年6月钱荒以来最大单周跌幅。

　　国泰君安固定收益部研究主管周文渊认为，资金面宽松局面的原因有两点。一方面，从需求端来看，银行在一季度收缩非标资产，导致货币需求下降；另一方面，因人民币套利交易导致的外汇占款新增较大；供需结构改善使得资金面好转，利率下降。

　　中金公司首席经济学家彭文生判断，目前这种汇率和短期利率同时下行的情况，存在两个可能的解释。一个可能的解释，是央行货币政策在放松，流动性供应增加，短期利率下降。另一个可能的解释是，非银行部门风险偏好降低。对外来讲，这体现为对美元资产需求上升，资金流出压力体现为汇率贬值。对内来讲，非银行部门风险偏好降低意味着对银行的可贷资金的需求降低。

　　招商证券宏观经济研究主管谢亚轩认为，近期人民币贬值，可能更多是季节性因素、美国Q E退出导致国内企业和个人愿意持有更多外汇，以及央行乐见人民币走弱，中间价顺水推舟等非央行主导等原因造成。预计2月新增外汇占款区间可能为-500亿元至500亿元，而今年全年特别是下半年国际资本还是流入为主。当然，如果外汇占款真的出现回落，那么央行将很可能调整公开市场操作节奏和方向，启动甚至加大逆回购操作力度。