“靴子落地”大盘有底 个股分化大浪淘沙

　　尽管IPO重启只是时间早晚的事，但当预期兑现的时候，市场仍然承受短期冲击。不过，放眼中长期，伴随新股发行重启这“最后一个”不确定因素明朗，2014年股市的掣肘因素已经处于大幅弱化状态。在整体估值不高的情况下，市场下跌空间有限。与此同时“靴子”相继落地后，中长线资金入市的顾虑也得以消除，那些真正具备投资价值的股票将因此获得更为充足的上行动力。

　　“双高”小盘股成重灾区

　　新股发行改革意见出炉，这意味着IPO重启的时间已经基本确定。作为对市场供给关系产生重大影响的政策，IPO重启给A股走势带来显著影响。

　　如果仅从投资者最熟悉的沪综指看，IPO重启的影响似乎有限。截至周一收盘，上证综指收报2207.37点，下跌幅度仅0.59%，盘中还一度上探2231.92点实现翻红。不过，从其他方面特别是小盘股群体看，IPO重启带来的短期冲击还是非常巨大，主要表现在三个方面。

　　首先，今年以来表现强势的创业板指数周一收报1253.93点，基本以全天最低点收盘，下跌8.26%，成为指数创建以来的最大单日跌幅。另一小盘股走势代表中小板综指也非常低迷，下跌5.39%，收报5914.10点。

　　其次，行业指数普跌。从申万一级行业指数看，除金融服务指数收盘上涨外，其他行业指数尽数下跌。其中，信息服务、农林牧渔和信息设备指数跌幅居前，分别下跌7.51%、5.77%和5.71%。

　　最后，个股出现跌停潮。沪深股市共有401只个股跌停，当日跌幅超过5%的个股更是多达1394只，占比接近六成。如此大规模的个股跌停在近期非常少见。

　　值得注意的是，尽管昨日超过半数的股票都出现一定恐慌走势，但从跌幅居前的品种看，受IPO冲击比较严重的股票其实范围非常明确：从行业角度看是TMT、消费等行业，从风格层面看是创业板和中小板等小盘股，这意味着市场重灾区是具备“双高”（高估值、高涨幅）特征的小盘股。

　　市场大幅下跌空间有限

　　从运行原理看，IPO重启势必会带来股票供给增加，市场不受到负面影响几乎不可能，但若因此过度沉浸在恐慌情绪里，对未来市场则可能产生严重误判。

　　短期来看，市场大幅下跌的空间预计有限。一方面，尽管不少投资者“谈IPO重启变色”，但实际上新股发行早在市场预期之内，作为重要的融资渠道，股市长期关闭新股发行功能其实是一件不正常的事情。既然是“早已料到”的事情，对于更注重预期的股市来说，其产生的影响势必有限，这与2007年“530”下跌存在非常大的区别。昨日近六成个股大幅下跌后，可以说IPO重启的负面冲击已经被市场较大程度地消化吸收，后市虽然可能仍有冲击，但力度明显减弱将是比较正常的表现。

　　另一方面，尽管创业板风声鹤唳，但主板特别是沪市主板市场跌幅非常有限，不少个股逆势收红甚至涨停。这其中的原因主要有三点。

　　一是从IPO重启后的相应新规则看，对创业板影响更大，而对权重股基本不存在负面冲击。

　　二是在IPO重启同时，优先股试点等利多政策也一并发布，优先股试点最受益的股票就是银行、电力等主板权重股。即便小盘股仍有下跌动能，但作为估值中枢，权重蓝筹股稳如泰山会维护市场稳定，这令市场短期大幅下跌的空间非常有限。

　　三是作为与A股联系非常紧密的港股，昨日表现非常稳健，无论是恒生指数还是恒生国企指数，都出现小幅上涨。作为更加成熟的市场，有理由相信港股的稳定情绪会对A股带来积极的传导作用。

　　震荡上行条件基本具备

　　有分析人士指出，从中期角度看，不仅短期对整体市场的冲击有限，IPO靴子落地其实进一步夯实了A股中期向上的格局。

　　今年以来，A股市场主板指数持续震荡下行，整体市场的极度低迷与预期不确定存在很大关系。首先，2013年是中国经济转型的真正起始年，对于经济增长的速度、方向，投资者“心中没底”。其次，与经济转型相呼应，金融领域去杠杆成为题中之意，而去杠杆导致的“钱荒”预期也成为压在投资者心口的一块大石头。最后，在政策方面，一系列改革预期令政策变动难于把握，这其中也蕴含了众多不确定性。

　　不过，随着一年时间的观察，上述不确定性已经大幅弱化。先是通过一整年的经济运行，投资者对转型期的经济增长已经做到大致心中有数，即确定性减速，但不会失速。同时，经过6月“钱荒”后，央行货币调控政策日益灵活与成熟，加之明年一季度美联储退出QE的强烈预期，令投资者对货币政策骤然收紧的担忧大幅下降。此外，在政策层面，十八届三中全会决议大幅超出市场预期，改革与否的猜心游戏告一段落。

　　正是由于不确定性预期的大幅弱化，近期市场心态逐渐偏向乐观。可以说，IPO重启是目前市场已知的最后一个不确定因素，伴随相关预期的明朗，至少从目前看，压制市场的不确定因素基本消退。不确定性预期的弱化在提高投资者特别是中长线投资者风险偏好的同时，也会进一步凸显当前A股整体显著的估值吸引力。因此，若从中期角度看，市场震荡上行的条件已经基本具备，特别是当本轮调整制造了场外资金的介入机会后，强势格局其实是进一步巩固。

　　投资逻辑亟待“接地气”

　　在短期市场下跌空间有限而中期趋势积极的背景下，利用恐慌情绪逢低建仓应该是合理选择。不过，就个股选择层面来说，一个疑问也在投资者心头产生——市场前期的做多逻辑会不会发生变化？分析人士认为，前期的投资逻辑会发生一些变化，但也有一些将继续支撑股价上涨。

　　不变的是经济转型大趋势。随着相关政策预期的明朗和逐步落实，中国经济转型的车轮已经不可逆转的启动了。作为经济的晴雨表，对于经济转型这一重要的趋势性变化，股市势必会进行充分且前瞻反映。在这一背景下，国企改革、新兴经济、城镇化、消费升级等今年以来持续活跃的做多主线注定仍然不会平静。可以说，转型这一未来数年的最大投资主题仍然存在丰富投资机会等待资金挖掘。对于个股来说，那些真正符合转型方向，且具备较为确定成长空间的“新”股票并不会因为短期下跌而被资金抛弃，很多个股可能只是“小牛才露尖尖角”。

　　变化的是资金选择个股的标准。今年投资者可能普遍有一个感觉，就是敢买的股票不怎么上涨，上涨的牛股不敢参与。这一市场特点的背后，是资金在筹码供给有限情况下，对题材概念的过度疯狂炒作。随着IPO重启后新鲜血液的增加，纯粹概念炒作将面临显著的资金分流压力。与此同时，对于股票退市制度的重视，也令那些流于概念的垃圾股风险大幅攀升。分析人士认为，上述背景意味着投资逻辑必须“接地气”，即估值和业绩增长将成为更多资金未来首先需要考虑的事情。当价值理念更为深入后，“敢买的股票也能涨”便是一个可以积极预期的结果。