创业板估值逼近60倍“魔咒”

　　在平均市盈率越来越接近60倍“魔咒”之际，创业板估值泡沫化再度引发市场聚焦。在一些业内人士看来，创业板已经进入高风险区域，而被创业板集体所“绑架”的公募基金，也正面临着不可知的命运。

　　泡沫

　　市盈率创年内新高

　　21日，A股出现较大幅度上涨，上证综指重新站上2200点整数关口。值得关注的是，创业板走势再次令人大跌眼镜，报复性上涨3.78%，收于1400.97点。今年以来，创业板指已经累计上涨了96.25%，远远超超同期上证综指-1.76%和深证成指-4.13%的涨幅。

　　来自深交所的最新数据显示，在经历了21日的大涨后，拥有355家上市公司的创业板总市值已经达到了1.54万亿元，创下年内新高；创业板的平均市盈率达到56.34倍，亦创下年内新高。

　　从国内外历史情况来看，60倍动态市盈率是创业板难以破除的“魔咒”，而从目前的市盈率水平来看，创业板正在不断接近这个水平。

　　来自交易所的数据也显示，上证A股的平均市盈率为11.48倍，480家深市主板企业的平均市盈率则为20.44倍，701家中小企业板企业的平均市盈率则为34.96倍。仅从平均市盈率这一指标来看，创业板的整体估值水平已经同整个市场出现了严重脱节。

　　W IN D统计数据显示，截至10月21日收盘，355只创业板个股中，有324只今年以来累计实现上涨。其中，仅涨幅在100%以上的就有76只，中青宝、掌趣科技、乐视网、东方财富和天喻信息今年以来累计涨幅分别高达528.67%、477 .91%、419 .43%、377 .68%和374.26%。在不经意之中，创业板今年上演了一幕令人瞠目的“牛市”。

　　在一些机构投资者看来，创业板的估值水平已经呈现出严重的泡沫化倾向。南方基金首席策略分析师杨德龙表示，从估值上看，大小盘估值差距再次接近历史高点，创业板指数整体估值水平超过50倍，泡沫化程度越来越高，见顶压力越来越大。他认为，虽然创业板个股符合产业升级和经济转型的方向，但很多创业板个股的高成长预期很难兑现。5月以来，许多创业板大小非利用当前高估值高位减持，疯狂套现。应该说，大小非对于公司价值的理解和判断较之普通投资者应该更准确，他们选择在这个时候大量减持，无疑从一个侧面反映了创业板估值过高。

　　“毫无疑问，即使以任何一个国家的估值水平来看，创业板56倍的市盈率，都表明其已经进入了高风险区。”英大证券研究所所长李大霄对《经济参考报》记者表示，创业板目前的市盈率水平，已经同A股在6124点时的估值水平较为接近，即使未来还存在上涨空间，其背后所蕴藏着的巨大风险已经令人无法忽视。在他看来，IPO的临近以及其未来带来的大量新的低市盈率股票的供给、大量大小非减持，将是创业板所面临的最大的风险。李大霄说，泡沫总是要破灭的，无论是从日本、台湾、纳斯达克还是A股6124点的泡沫破灭的过程来看，均极为惨烈，创业板有可能重蹈覆辙。

　　风险

　　公募基金集体遭“绑架”

　　在业内人士看来，推动本轮创业板“牛市”的重要原因之一，就是大量的机构投资者，尤其是公募基金。在整个A股市场处于调整的阶段，他们大量配置创业板股票，无视风险，大量资金涌入加速了整个板块估值的泡沫化水平。

　　W IN D统计数据显示，截至2012年四季度末，共有122只创业板个股被公募基金重仓持有，涉及基金数目为416只/次，持股总数量达到了7 .25亿 股 ，持 股 总 市 值 则 达 到 了162.30亿元。到2013年一季度末，共有133只创业板个股被公募基金重仓持有，涉及基金数目654只/次，持股总量达到了9 .06亿股，持股总市值则达到了257.40亿元。截至2013年二季度末，则共有142只创业板个股被公募基金重仓持有，涉及基金数目934只/次，持股总数达到15 .24亿股 ，持 股 总 市 值 则 进 一 步 增 长 到407.04亿元。

　　与此同时，来自中登公司的最新数据显示，2013年9月创业板新增开户数量达到12.29万户，总开户数量已经达到了2228 .31万户。当月，上海 交 易 所A　股 新 开 账 户 数 则 为19.93万户，深圳交易所A股新开账户则为19.05万户。实际上，2013年前八个月，创业板新增开户数量分别达到了7.71万户、6.35万户、8.15万户、5 .05万户、12 .80万户、8 .87万户、13.85万户、13.17万户，开户总体位居高位，显示出进场资金对创业板的浓厚兴趣。

　　W IN D统计数据显示，作为机构投资者的公募基金，由于今年以来不断地对创业板进行增持，在部分创业板股票中其整体持股比例已经达到了十分高的地步。从2013年中报的全部持股数据来看，公募基金共对355只创业板股票中的296只有持仓，持股总市值达到1148亿元。基金的整体持股占到了流通股比例在30%以上、实现轻度控盘的企业就多达51家。其中，公募基金持有的长 盈 精 密 已 经 占 到 了 流 通 股 的73.97%，华策影视、捷成股份、卫宁软件、顺网科技等13家创业板企业中，公募基金对流通股的持股比例也均达到50%以上。

　　一位基金评价业人士对《经济参考报》记者表示，从整体的持仓情况来看，创业板已经成为一场公募基金之间“击鼓传花”的资金游戏。他说，“据我所知，从今年一季度开始，很多原先没有对创业板做配置的基金经理开始买入创业板股票，甚至一些基金合约规定的投资风格倾向于价值投资的股票型基金也开始大量配置创业板股票，最后演化到了现在这个阶段”。在他看来，整个公募基金已经被创业板绑架，最终泡沫破灭时，都将成为陪葬者。

　　异动

　　269亿产业资本逃离

　　W IN D统计数据显示，按照公告日期计算，2013年以来，共有280家创业板上市公司发生了重要股东(大股东、董监高以及持股比例在5%以上的股东)的股权变化，其中增持方向的仅为24家，减持方向的则达到了256家。上述280家创业板企业的净减持金额已经达到了263.53亿元，其中，减持金额高达268 .95亿元，增持金额则仅为5.42亿元。

　　从交易明细看，上述280家上市公司今年以来共计发生了2391起股权变动。其中，减持方向的达到了2146起。在上述2146起减持行为中，来自高管(含本人及亲属)的为1540起，减持金额高达123.41亿元。

　　一位券商分析师对《经济参考报》记者表示，产业资本，尤其是高管本人对企业经营状况最为了解，对于企业未来的盈利预期的把握也最为准确，出现高管大规模减持一般会有两种情况：一是出于改善生活的目的，另外一种可能性更大的是，高管本人觉得公司股价已经超出实际价值。

　　从单个公司的情况来看，今年以来净减持金额规模最大的分别为向日葵、华谊兄弟、碧水源、智飞生物、掌趣科技、银邦股份、聚飞光电、天壕节能、盛运股份和朗源股份，其净减持金额分别达到了14.19亿元、10.09亿元、9.72亿元、8.09亿元、5.42亿元、5.39亿元、5.23亿元、4.73亿元、4.67亿元和4.53亿元。值得注意的是，上述10只创业板股票，均为今年以来涨幅靠前的个股。其中，掌趣科技今年以来上涨477.91%，位列创业板涨幅第二；华谊兄弟今年以来涨幅320.48%，位列第9位。换言之，这些创业板股票节节高升为其股东提供了前所未有的套现良机。

　　从减持的次数来看，位列前五位的分别是常山制药(38次)、先河环保(38次)、华力创通(35次)、新宙邦(33次)和万达信息(32次)；涉及股东人数最多的分别是天源迪科(14人)、数码视讯(14人)、新宙邦(12人)、天壕节能(11人)和安科生物(11人)。