三季度或迎通胀上行期 专家：3月CPI涨2.5%左右

　　3月首周以来，商务部食用农产品价格指数开始出现回落。此前，2月CPI增速高于市场预期，一些专家认为，从目前的农产品价格和生产资料价格走势看，短期内CPI继续向上的概率不大，3月份CPI同比增速可能为2.5%左右。不过由于基数效应，三季度可能是CPI的高涨期，如果这一趋势获得延续，那么可能会导致货币政策出现微调。

　　短期内无通胀隐忧

　　从2月份CPI的分项来看，受春节因素的影响，食品价格大幅上升是整体价格上升的主要拉动因素，而3月以来农产品价格已经明显回落。从季节性的角度看，娱乐文教、居住和服装三项指标超季节性较为明显。

　　兴业证券宏观经济分析师王涵认为，娱乐文教的超季节性可能与工人工资上升有关，由于劳动力绝对值的下降，劳动力成本的中枢正在上移。租房价格上升符合季节性规律，超季节性部分或许是由于近期房价快速上涨推升租金价格，而居住指标中的水电燃煤等价格由于受政府控制，因此对整体居住价格影响可控。

　　中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉认为，从当前来看，生产资料价格走势向下的概率较大，3月份CPI增速可能在2.5%左右。短期内国内通胀率继续向上的可能性不大，这主要是由于通胀再度抬头需要两个关键条件：一是对政府投资冲动抑制的失效，政府融资活动重新开闸，货币政策再度放松；二是从外部条件看，美元升值和日元贬值动能还没有累积足够大，也就是外部风险没有升级。他认为，今年通胀将处于温和状态。

　　货币政策或适度收紧

　　一些专家则对三季度甚至长期CPI增速再度向上表示担忧，中国社科院经济研究所研究员袁钢明认为，这主要有三个影响因素，一是比较确定的基数效应。由于去年基数较低，基数效应将导致CPI在第三、四季度同比上升。初步预测，截至今年末，CPI同比增速或将接近4%。二是带有不确定性的租金季节性效应。从租金价格的季节性规律和近期地产新政的影响看，未来房租价格的上涨，将在一定程度上助推CPI增速继续保持高位。三是应关注猪肉供给因素或推升后期猪价。王涵认为，当前需要进一步关注养猪户出现的去库存迹象，如果影响到3至4月份的猪肉供给，对猪肉价格上行的影响将加剧。

　　从当前工业增加值和投资的数据看，经济仍处于弱复苏状态，3%左右的通胀率对经济全面复苏或许具有一定的助推作用。如果中期内通胀形势不容乐观，则会影响到经济形势的好转。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，如果三、四季度的CPI增速超出市场预期，则有可能引致货币政策微调。当前由于影子银行业务的发展，货币政策工具在控制传统信贷、调节基础货币工具之外，更多地将通过利率工具调节市场的流动性，而非针对通货膨胀。他认为，去年稳健的货币政策在保增长的基调下实际上是偏宽松，今年的货币政策可能会适度收紧，目前还看不到上调准备金率、加息的可能性。 张泰欣

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