五粮液一季报低于预期利润 股价仍有3成上涨空间

　　五粮液一季报没有实现增长，让市场备感意外，因为年报增长的数据透露出行业已有回暖迹象。

　　4月28日晚间，五粮液 （000858）公布了一季报。出乎市场意料，五粮液在今年一季度没能实现业绩的增长，归属于上市公司股东的净利润同比下滑15.97%，不过营业收入实现了0.23%的增长。而就已公布今年一季报和业绩预告的4家川酒上市公司来看，沱牌舍得和五粮液一季度业绩均是下滑，而水井坊和泸州老窖都实现了增长。

　　一季度业绩不达预期

　　瑞银证券预计公司一季度营收和净利润将同比增长5%左右，中信建投证券更是预计销售收入有望增长20%左右。不过，从最终情况来看，五粮液一季报并没有达到市场预期。

　　一季报显示，2015年1-3月五粮液实现营业收入67.35亿元，同比增长0.23%；实现归属于上市公司股东的净利润为22亿元，同比下滑15.97%；基本每股收益0.58元。

　　这一业绩确实不在市场预料之内，因为先前公司发布的2014年年报已经透露出回暖的迹象。虽然全年营收和业绩分别同比下滑15%和26.8%，但在第四季度公司营业收入和净利润同比增长7%和29.8%，略超市场预期。因此，瑞银证券预计公司一季度营收和净利润将同比增长5%左右。

　　中信建投证券更是预计今年一季度销售收入有望增长20%左右。因为据终端调研，今年一季度公司延续了良好的增长态势。而且高端普五一批价维持在580元上下，较去年下半年有所上涨。

　　但显然五粮液一季报并没有达到市场预期。而且，一季度五粮液的销售费用大增，报告期内销售费用达8.17亿元，较上年同期6.38亿元，增长28.06%。

　　针对目前五粮液出厂价倒挂的情况，瑞银证券指出，公司渠道调整的效果预计在下半年才会有所体现。首先，公司继续坚持609元出厂价不变，批价仍然处于倒挂过程中，经销商的经营压力依然较大；其次，公司直分销模式从3月底开始推广至全国范围，需要一定的推广时间。

　　股价有3成上涨空间

　　瑞银证券看好公司营销体制的改革和强大的品牌力，给予公司34元的目标价。即在4月28日收盘价26.16元/股的基础上，公司股价还有三成的上涨空间。

　　前十大流通股东的持股情况显示，机构在一季度的意见发生了分歧。全国社保基金一零三组合减持了2390.99万股，中国建设银行-博时主题行业股票证券投资基金减持了1965.78万股以上，生命人寿保险股份有限公司-万能H减持了1026.2万股，中国工商银行-融通深证100指数证券投资基金减持了216.92万股。而中国人民人寿保险股份有限公司-分红-个险分红增持了1029.89万股，阳光人寿保险股份有限公司-分红保险产品增持了80万股，泰康人寿保险股份有限公司-分红-个人分红增持了184.16万股。总体来看，机构减持的数量大于机构增持的数量。

　　不过这并不意味着五粮液就缺乏关注了。在今年第一季度，公司共接待了8批次的机构调研，其中包括海通证券、中信证券、摩根大通证券（亚太）有限公司、法国巴黎证券（亚洲）有限公司、太平洋证券等知名券商，还包括瑞士信贷、思达盛投资（亚洲）有限公司、大成基金等机构。主要是了解公司经营情况，发展规划等。

　　瑞银证券看好公司营销体制的改革和强大的品牌力，给予公司34元的目标价。即在4月28日收盘价26.16元/股的基础上，公司股价还有三成的上涨空间！（本报记者 康曦）