大宗商品杀出一朵闪亮的奇葩：紧俏的铜博士

　　在2016年末，此前一直表现得不温不火的大宗商品似乎有乘胜反击之意，尤其是贱金属。近期，铜博士突然焕发了活力，一度飙升逾14%以上至5500美元/吨以上，由于特朗普胜选并声称增加基建支出和刺激经济，以及中国需求的上涨，市场纷纷押注作为基建原材料的工业金属价格上涨。

　　即便是像高盛这样过去数年来唱空的大空头也转唱多，市场大部分机构都看好铜，并预计中国需求将持续升温，到2017年铜市供给缺口将达到40万吨。

　　如果铜价升至5500美元/吨以上，那对于嘉能可、英美公司、自由港麦克莫伦铜金矿公司等矿商将是大大的利好，这些公司得益于暴涨的需求以偿付债务并重新启动股息再投资计划。高盛表示：

　　“中国需求的增长使铜市供给趋于紧张，远超我们此前的预期。”

　　 11月14日，高盛分析师曾警告投资者，特朗普搞基础设施建设带来的需求有限，大宗商品多头太过乐观了。特朗普的基础设施建设计划对于全球需求的影响远远小于中国，所以近期金属和大宗商品的大幅反弹“过高而过快”。

　　英国商品研究所咨询经理爱德华兹(Robert Edwards)在佛罗里达州那不勒斯举办的美国铜业协会秋季会议上表示，来自基建新项目的铜和其他金属需求激增是2018年或者更久之后的事情。他指出：

　　“明年可能会看到需求复苏的首轮迹象，因为对于决定投资新项目的信心增强。”

　　直到这个月前，与暴涨55%的锌以及17%的铝相比，铜以5%的涨幅身居伦敦金属交易所(LME)表现最差的基本金属之一。虽然特朗普提出的含糊不清的“大型基建”的计划令工业金属价格反弹，但市场情绪自大选日开始前就已经开始，因此暴增的中国需求成为此轮工业金属价格上涨的关键因素。

　　由于铜是一种不易生产的大宗商品，分析师通常会设定一个4%至5%的“生产受扰容许比例”，来调整铜矿实际产量相对低于开采计划的情况。但今年9月之前显然不见供应受扰的情况，令铜矿流入市场受到阻挠的情况更形复杂。

　　然而现在，情况急转而下，铜市突然出现一大波供给缩紧的信号。自9月末，伦敦金属交易所持有的精炼铜库存下降了36%，这种情况同样也在上海期货交易所发生。

　　铜供应前景出现隐忧。今年第三财报季，包括自由港、力拓和英美资源集团在内的数家主要生产商都下调了2017年产量预估。必和必拓在澳洲的Olympic Dam铜矿出现大规模停电，自由港在印尼的Grasberg铜矿发生罢工，五矿资源在秘鲁邦巴斯(Las Bambas)的铜矿因抗议活动阻断了运输通道。

　　与此同时，2017年出货的炼厂加工费用意外下降也暗示铜原料供应形势可能比预期更早收紧。加工与精炼费用是反映市场供应紧张状况的重要指标之一，当该指标下跌意味着铜供应链条中的原材料紧俏。

　　近年来，美国自由港与江西铜业每年的谈判成为了市场的基准之一。此前多数分析师认为今年加工与精炼费用将上涨，然而却事与愿违。美国自由港和江西铜业近期签署了一份铜精矿供应协议，协议下调了2017年铜加工与精炼费用(TC/RC)分别降至92.50美元/吨和9.25美分/磅，低于今年的水平。