货币政策宜“小步慢走不回头”

　　货币政策宜“小步慢走不回头”

　　□谭浩俊

　　中国人民银行日前发布的《2013年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段要综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模的合理增长。

　　“适度流动性”，显然是一个中性偏紧的政策。也就是说，今年在货币政策的把控方面，不可能出现大起大落、或紧或松的现象。话虽然这么说，实际操作起来却并不那么容易。上周末以来，由于节前连续逆回购操作陆续到期，市场又出现资金紧张的现象。

　　应当说，出现这样的现象也没有出乎预料。想一想，一下子出现高达4500亿元的资金自然回笼，怎么可能不出现市场资金紧张的矛盾？更何况，目前又是银行挥舞着双拳向外投放资金的时期。可以肯定，类似现象在今年将多次出现。

　　笔者认为，今年的货币政策，应当按照“小步慢走不回头”的方式执行，使货币信贷资金与社会融资规模的增长能够适应经济发展的需要，而不是延续前几年的过快增长。

　　必须注意，从2008年金融危机爆发到现在，广义货币供应量M 2已经由48万亿增长到了110万亿，增加了1.3倍，远快于同期G DP增长速度。也就是说，这期间货币增长是腿下装着发动机不顾一切地向前冲的。如果再这样冲下去，中国的M 2将出现完全泛滥、市场完全被货币所淹没的现象。

　　显然，管理层已看到问题的严重性。提出“保持适度流动性”本身，就是一种十分谨慎的态度。因为，按照以往的经验，在经济出现问题，或者不景气的情况下，货币政策放水，是最常用也最有效的手段。但是，今天的市场，已经不具备这样做的条件与空间。相反，应当采取更加紧缩的政策，将市场的资金泡沫挤干。

　　遗憾的是，目前的经济形势，无论是宏观方面还是微观方面，都不允许实行紧缩的货币政策。而要实行宽松的货币政策，池子中已经积聚的资金之水，又不允许再放水。否则，就会出现洪涝灾害。也许，这就是常说的资金洪峰和资金沙漠并存局面。到底应当先泄洪还是先治沙，没有定论，而必须依据实际情况灵活调整。所以，迈小步，必须是今年货币政策必须把握好的重要方面。

　　但是，光迈小步还不行。因为，步子小不等于速度慢。如果走的步子很快，节奏很紧凑，同样会出现资金方面的洪涝灾害。而如果停下来，则有可能使沙漠地带更加因为缺水而使生命面临威胁。

　　于是，今年的货币政策，在坚持迈小步的同时，还必须慢节奏，慢步走，慢慢行。原则上讲，就是无论在市场出现资金紧张的情况还是资金比较宽裕，都不能节奏太快、动作太大，而应当有计划、有步骤地慢慢放和慢慢收，避免对市场产生较大震动。

　　在此基础上，要特别注意不要走回头路，不再走几步、退几步，更不要走歪路。因为，从前几年的货币政策来看，虽然不能说存在多大的失误，但至少是不够稳健和策略的，是节奏感不明显的，或紧或松、或上或下、大起大落的现象十分严重。不然，不会出现目前洪涝和沙漠并存的现象。

　　需要提醒管理层的是，在坚持政策的稳定性、稳健性的同时，应当高度重视货币资金的配置合理性。由于“保持适度流动性”，今年资金市场的资金总体上要偏紧。在这样的情况下，管理层如果不采取强有力的措施保证资金市场的资金向实体经济倾斜，那今年实体企业的日子将非常难过，这是不希望看到的结果。