医药行业进入强势复苏阶段 板块有压力暂无泡沫

　　起点还是终点

　　——医药主题估值分析

　　记者 谢 慧

　　年初以来，医药板块一路震荡上攻，至3月15日收盘其指数上涨达19.05%，列申万一级行业第一，表现十分抢眼。与此同时，前期涨幅较大导致估值偏高的问题也浮出水面。兴业证券统计称，目前医药板块整体估值为36.47倍，相对沪深300的估值溢价率为235.51%，处于历史最高水平。随着近期年报密集发布，市场关注的焦点将重新回到业绩和估值层面，如此偏高估值能否形成看空理由，后续个股投资机会又当如何挖掘——

　　医药板块整体表现优秀，重仓该板块的基金也受益良多。截至2月8日银河证券数据显示，沪指今年以来涨7.20%，同期纳入统计的504只开放式主动偏股基金平均净值增长率为8.67%。其中，易方达医疗保健行业以15.05%的收益位居328只同类型可比股票型基金第四名，汇添富医药保健今年以来收益率也达到15%。

　　“医药将是未来几年机会最大的几个板块之一，白酒景气下滑将使得医药成为消费领域的首选。”国泰君安医药分析师李秋实称，2012年基金年报10%的医药平均配置在未来几年或远远不能满足需要。

　　易方达积极成长基金经理何云峰也表示，“在目前点位上，股指可能出现震荡回调，但经济复苏向上的大概率不变，今年继续看好大众消费品、医药等行业，自下而上发掘基本面超预期的成长股将获得较大超额回报。”

　　【估值调整】

　　有压力暂无泡沫

　　医药板块的短期波动与市场资金的博弈有关，但从中长期来看，基本面仍起决定性作用。

　　纵向来看，医药行业去年运营数据良好，医药制造业整体的销售收入同比增长19.80%，利润总额同比增长19.84%。兴业证券分析师项军表示，虽然行业收入和利润同比增速与2011年同期相比有所放缓，但增长态势依然较为稳健。

　　考虑到2012年1—2月份同期基数偏低，机构普遍认为2013年1—2月行业利润总额增长继续加速是大概率事件，而一季报数据向好预期正是年初至今医药保持扬升态势的内在动力支撑。

　　数据显示，截至2月20日，已经公布2012年业绩预报的99家医药行业上市公司中，近一半实现了净利润同比增长，如云南白药(预增30%)、东阿阿胶(预增20%)、康美药业(预增40%)、华润三九(预增30%)等。

　　另一方面，相对估值较高一直是医药板块的重要特征。截至去年年底，板块相对全部A股溢价率达119%，而经过1月份的大涨，溢价率再次攀升至高位。

　　市场人士普遍认为，虽然相对估值仍然处于高位，但是绝对估值并不高。数据显示，截至2013年2月21日，医药板块整体市盈率为34.52倍。子行业来看，化学制剂、中药、生物医药与历史市盈率值较为接近，原料药、医药流通、医疗器械、医疗服务较历史平均估值水平均有20%以上的折价。在项军看来，今年医药上市公司业绩增幅在15%—20%，对应动态PE约为28—29倍，这样的估值有压力暂无泡沫。

　　“一季度是医药板块较好的投资时点，虽然板块一、二月份上涨较快，快速完成了年度估值切换，但整体估值水平尚未泡沫化。”项军表示，即使板块短期内有震荡甚至回调的可能，投资者也可坚定持有医药股，而且未来如有调整仍然是买入的机会。

　　个股方面，现阶段主要看好业绩稳定增长低估值的公司和年报、一季报预期向好的成长股。但值得注意的是，部分年报或一季报业绩不佳、估值偏高的公司则面临回调风险。国都证券投资报告建议关注估值相对合理、业绩增长较快的个股，如云南白药(年报增长30%，一季报预增近30%)、东阿阿胶(年报增长20%)、康美药业(年报增长40%，一季报预增30%)、华润三九(年报增长30%)、新华医疗(一季报预增40%以上)。

[责任编辑： 吴晓寒]