阿里上市引发机构海外打新潮 业内提醒风险大

　　9月19日上午，阿里巴巴正式登陆纽约证券交易所，开盘首日上涨38.1%，这一涨幅超过今年美股科技股IPO 26%的平均涨幅。

　　“买到即是赚到”的资本狂欢背后，全球近2000家机构投资者“火拼”阿里巴巴配售，结果是几家欢喜几家愁。

　　对于海外投资渠道匮乏的国内投资者来说，要分享海外的资本盛宴并不那么容易。“还是要买的，万一获配了呢？”这是国内投资者心情的真实写照。

　　但是跨洋投资并不那么容易。专家提醒，海外打新并不像国内A股市场一般基本无风险，上市首日破发也是常事，海外投资且行且谨慎。

　　打新阿里 嘉实意外出局

　　在“买到即是赚到”的资本狂欢背后，对于阿里巴巴IPO配售份额的争夺战硝烟弥漫，中外各路机构纷纷大单认购。

　　类似富达、贝莱德这样的几十家超大型公募基金都下了十亿美元以上的订单，参与认购的机构投资者近2000家。最终配售情况是，前25家大机构客户被分配到的股份占配售股份的50%，与此同时形成强烈反差的是，50%的账户零获配。

　　在阿里狂欢的背后，是国内散户的失意。此次阿里巴巴打新并没有采取抽签的原则，而是向大的机构倾斜。阿里将90%的配额给了黑石、富达、贝莱德等全球最大的基金长期持有。国内机构中，中国人寿、华夏基金、博时基金等机构成为了幸运儿，但获配额度都很小，其中较多的中国人寿也仅获配1.5亿美元。还有几家基金公司是通过QDII专户发行，以华夏基金的阿里巴巴海外定向QDII专户产品为例，认购起点为100万元人民币，募集对象针对高端理财客户、机构理财客户、大型专业投资机构。

　　令人颇为意外的是，嘉实铩羽而归，募集规模数十亿元人民币，最终却颗粒无收。目前通过嘉实渠道参与阿里打新的诺亚财富、利得财富等机构已经在协调退款事宜。

　　在此之前，嘉实在阿里打新上可谓是最为积极的基金公司。7月份嘉实就设计出了1000元起卖的“屌丝”打新产品，但产品未获审批，最后嘉实通过专户产品推出阿里打新专项计划，门槛100万元起。一家基金公司人士表示，嘉实基金其股东方德意志银行有一定实力，并且还是此次阿里IPO的六大承销商之一，原本以为他们获得部分阿里股份应该是“十拿九稳”。

　　嘉实方面对为何“落选”不做解释。目前市场普遍分析的原因是，嘉实此次未能获配与阿里巴巴的态度有关。一家获配的基金内部人士对记者表示，阿里巴巴希望股价稳固，希望投资者锁定期比较长，而券商和基金都喜欢套利，经常一上市就把股票卖了，因此，这次内地获配较多的都是长期配置的保险公司，而券商和基金获配额度都很少。而嘉实资本的阿里专项基金封闭期(即禁售期)仅3个月。

　　海外打新运动兴起

　　从早期的门户网站，到近年崛起的电商公司，国内互联网“大佬”几乎无一例外选择了海外上市，其中有不少公司业务持续增长，让海外投资者赚得盆满钵满。Wind资讯数据显示，今年以来陆续登陆美国纳斯达克的迅雷、新浪微博、京东，首日涨幅分别达到24%、19%、10%。随着中国优质企业的赴美上市，许多投资者开始关注如何分享这些国内优质企业所带来的资本利好，海外打新运动正在兴起，国内机构也纷纷加大海外投资产品的推出。

　　一家基金人士表示，从长远来看，资金越来越多地投向海外是一个必然趋势。深圳一基金公司人士表示，今年以来该基金公司将国际业务作为一个发力的方向。

　　基金业协会的统计数据显示，7月末QDII资产规模为535.56亿元，而公募基金当期总规模为38161.89亿元，QDII基金的占比仅为1.4%。上述基金人士表示，在美国市场这一比例约为27%，而韩国等市场都在30%以上，相信中国内地QDII的发展极具空间。

　　据记者了解，目前不少基金公司都将专户类产品视野转向海外市场。如深圳一家基金公司就发行了专门投资海外债汇的产品，还有公司发行FOF等产品。

　　“国内股票市场震荡调整，相较海外投资工具也比较少，产品创新比较难。我们公司的专户已经很少发行专门投资A股的灵活配置产品，主要是打造固定收益类产品和海外业务。海外业务这块空间很大，未来将会推出更多的投资海外的创新型产品。”基金人士表示。

　　全球性的指数公司MSCI亚太区总裁Christopher此前表示，非常看好其中的市场价值，他预计，中国公司赴海外上市的趋势在未来10至15年将会进一步延续甚至出现井喷现象。

　　投资者需警惕“美国特色”

　　虽然投资者热衷于海外打新，但是对海外资本市场的情况并不甚了解。

　　“一般承销商会把股份优先卖给机构，机构大笔买入拉高股价，个人投资者很难买到新股，就算买到也不是最低价，至少已经是涨了百分之二三十的。而且新股发行是注册制的，发行后是涨是跌不一定。所以打新到底有多大的收益不好说。”这是美股投资者张乐的经验。

　　数据显示，历史上看在美国上市的200只中概股，仅6家在上市首日出现下跌，但在2011年至2012年中概股遭遇重挫，不少公司退市，原因主要是中概股中的财务作假问题被牵出，但未受财务问题困扰的公司表现依旧良好。

　　与国内核准制不同，国内公司上市标准较高，新股上市不败神话有一定现实基础，目前美国股票上市实行注册制，公司质量参差不齐。

　　Facebook就是张乐曾经的一个痛，互联网新秀Facebook在上市前可谓光环耀眼，各大投行为争夺IPO承销商争破头，IPO规模也一再扩大，但上市后的表现却让人大跌眼镜，上市三日跌去两成。

　　这家广被称颂的社交平台开盘价42.05美元，上市首日最高冲到45美元，但第三天就跌到了31.12美元，创下了美国股市5年来10亿美元以上大型IPO前三日跌幅之最。

　　而上市后并不意味着从此高枕无忧。如一家“股票侦探”的网站会专门寻找财务欺诈和有过失的上市公司，进行相应调查。甚至有中介和投资机构故意引导有问题的公司上市，再合谋向市场爆出公司的问题，致股价大跌，最后进行反向收购的情况。

　　好买基金认为，海外打新与国内相比，风险偏大。钱景财富研究中心研究员于光儒认为，对于高端投资者而言，海外投资可以起到资产配置作用，在避免A股市场风险的同时也能够为投资者带来不错的收益，但也需警惕其中风险，国内打新相当于无风险套利，但美股市场不设涨跌幅限制，新股破发也是一个常态事件。

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　　中国投资者海外打新之旅

　　2003年，著名私募人士赵丹阳在香港成立赤子之心基金，专注投资海外中国概念股，这可能是最早投资海外的私募基金，但这一产品需要投资者事先将资金转到香港才能认购。

　　2006年，中国放开了海外投资渠道，推出QDII。QDII基金参与股票市场投资，一般以二级市场投资为主，也会部分参与定向增发等投资，但直接参与新股申购的情况比较少见。

　　一名QDII投资经理说，早期海外要么采用FOF形式（直接购买交易所交易基金），或者采取海外投资顾问的模式，由海外资产管理机构代为操作。

　　金融危机之后沉寂几年，海外投资借专户再度兴起。

　　基金公司人士描述，QDII投资正面临“两极分化”，散户为主的QDII增长有限，而大客户的专户QDII则迅速发展。

　　目前基金专户100万起投，一些大额个人投资者会取道QDII进行投资，其中包括打新股，这主要集中在香港市场。一些机构投资者也成为QDII专户的客户，其投资范围目的性更强，没有普遍规律。

　　目前公开资料可见的案例，如2011年A股公司紫金矿业认购海外大宗商品巨头嘉能可1亿美元新股，这笔投资就是通过基金QDII专户进行的。