亚洲市场“空”影浮现

　　寒流频袭

　　今年以来，国际油价跌幅已经接近30%。1月20日更是跌破每桶27美元，创近13年最低价。此后油价在短暂大幅反弹后又出现大幅下跌，震荡走势明显。

　　1月26日彭博称，从去年5月以来，全球股市已经损失了15万亿美元的市值，跌幅接近20%，抹去了2011年低点以来涨幅的一半，近两年以来的累计涨幅被全数抹去。据初步估计，至少已有40个国家和地区的股市已进入熊市。今年以来，道琼斯指数、标普500指数和欧洲斯托克600指数下跌均接近一成。彭博此前报道还称，新兴市场股市以创纪录的最差表现开启新年，截至20日，MSCI新兴市场指数今年以来已下跌超过12%，为该指数1988年开始编制以来最大跌幅，超过全球金融危机和1998年亚洲货币风暴时期。

　　外汇市场上，新兴市场货币贬值大潮汹涌不止。从年初到1月25日，兑美元贬值最厉害的货币俄罗斯卢布在不到一个月时间内已经贬值6.5%，成为新兴市场中贬值最严重的货币。

　　引人关注的是作为第二大经济体中国的货币人民币汇率也在近期出现较大幅度波动。去年一年人民币对美元中间价贬值了5.7%。自去年12月25日以来，人民币经历了一轮急贬，汇率出现较大幅度波动。2016年开年首个交易日，人民币兑美元中间价跌破6.5整数关口。1月6日，在岸即期汇率盘中跌破6.56，离岸汇率一度跌破6.73，离岸人民币汇率一度跌破6.7水平，两地汇率差价扩至1600基点左右，创历史新高。一时间，市场对人民币贬值的预期大大强化。但很快在中国央行的干预下，市场出现逆转，人民币汇率反弹，目前出现超预期的平稳。

　　紧接而来的是香港银行间人民币隔夜拆借利率（Hibor）于11日、12日两天由此前的4%接连飙升至创纪录的13.4%、66.82%，7天拆借利率由7.05%狂飙至11.23%、33.79%。其他期限利率亦处历史最高位。

　　港元也同样受到了冲击，对美元汇率从年初时开盘价7.7506一路下行。1月20日，港元和港股更是遭遇“股汇双杀”，港元汇率盘中一度跌至7.8295港元对1美元，接近联系汇率制7.85的限制，创2007年以来新低。 同日，恒指跌破19000点后午后跌幅扩大至4%，收盘跌3.8%，报18886.30点，创42个月来新低。1月26日，港股两日反弹近八百点后，再度转向。全日下跌股份逾1300只，超过200只个股创52周新。当日，港股全日沽空金额109.52亿港元，以及376.71万元人民币的沽空，沽空比率14.2%，较上一日上升2.6个百分点。大市沽空比率已连续18个交易日维持双位数的高位。

　　外汇分析师认为，除了受美联储开启加息周期影响，吸引热钱流入美国市场外，另一部分原因则是有做空的力量转移到香港市场，投资大鳄索罗斯被疑参与其中。法国外贸银行（Natixis）亚太经济学家Alicia Herrero表示，港股是一个自由市场，没有资本管制，之前很多热钱把香港作为一个资金停留的“停车场”，但现在市场对中国经济增长出现担忧，港股就变成了海外投资者做空中国的工具。

　　动荡的金融市场导致避险金融工具受到热捧。资金涌入美债、日元、黄金等传统“避风港”。

　　索罗斯魅影

　　在人民币和港元动荡中，做空投机家的魅影浮现。

　　据报道，在刚刚结束不久的达沃斯世界经济论坛上，美国著名投资家、量子基金创始人乔治·索罗斯表示，其已做空亚洲货币。索罗斯在世界经济论坛上的表态恰巧发生在港元汇率大跌的后一天1月21日。

　　85岁的索罗斯曾经在上世纪90年代打赌英镑贬值而获利。此后，在18年前，索罗斯曾重兵突袭亚洲金融市场。他联合对冲基金发动攻击，以地产和股市都有巨大泡沫的泰国为目标，做空泰铢，并卖空泰国股指，这股冲击潮席卷东南亚，菲律宾、马来西亚、印度尼西亚等东南亚市场的汇市和股市也一路狂泻，并进一步演变为亚洲金融危机。但此后索罗斯在香港市场上遭到顽强反击而失手。虽然索罗斯去年已经宣布终极退休，但此次发话很容易让人联想到索罗斯的“空军”战机会不会再度瞄准中国，打算入侵。

　　在论坛上，索罗斯宣称，鉴于经济减速、债务负担、资本外逃等因素，中国经济出现硬着陆几乎不可避免，中国将加剧全球通缩。他表示，这是他“通过观察得出的结论”。索罗斯在表示已做空亚洲货币时没有明确提及人民币及港币，其在谈及中国经济硬着陆“几乎不可避免”的同时也表示，由于中国拥有3万亿美元的外汇储备和更灵活的政策，中国可以处理好硬着陆问题。此外，报道称，外汇交易员并未表示有明确的迹象表明索罗斯正在大举沽空人民币与港元。但索罗斯此言一出，一些对人民币进行沽空的机构蠢蠢欲动。

　　索罗斯的言论同样很能代表一部分做空者的论调。全球经济复苏乏力，中国经济正逢转型期，美联储开始收紧货币，国际投资者对于中国经济乃至资本市场的判断也开始出现分歧。一些人认为中国资本市场正在经历一场危机，可以借机通过做空等投机手段获利。

　　有分析认为，索罗斯频繁地针对中国经济表态，表明了其正在为做空做各种造势。在人民币离岸汇率大跌，港元联系汇率大跌时，索罗斯已经表示中国等新兴市场避免不了危机，在为港元做空制造舆论。这次直接表态做空了亚洲货币，无疑是一次直接的宣战。

　　中国官方媒体因此数次发声，警告唱空中国的投机者。新华社、人民日报海外版纷纷发文表态，认为做空中国者终将败于市场，想成功做空中国无疑也是可笑的。”索罗斯的观察视角显然属于“选择性失明”。

　　再早些时候，中国人民银行官网发布文章称，一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，不代表真正的市场供求，只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号。面对这些投机势力，人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。而中央财经领导小组办公室副主任韩俊也在纽约表示，有关人民币大贬值的预期“荒谬可笑”，中国决策者有决心保证人民币汇率稳定，因此做空人民币会以失败收场。韩俊还证实中国央行的确为推升人民币干预离岸汇市。

　　清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻奎日前对媒体表示，索罗斯唱衰中国的观点“完全不切合实际”，他对中国的基本情况有目无睹，没有做功课。李稻奎还表示，“如果索罗斯这次这么干，他一定会亏本，作为朋友我很替他担心。”

　　除了亚洲货币以外，索罗斯还声称他做空了标普500指数。今年，标普500指数已经累计下跌8.5%。摩根大通美股策略主管Dubravko Lakos-Bujas下调标普500指数2016年年底目标9.1%，至2000点，从而成为对美股今年前景最为悲观的投行机构。

　　索罗斯还表示，现在买入股票还太早。他称自己在去年年底买入了美国国债，做空了原材料生产国股市，并下注亚洲货币对美元下跌。所有这些言论都被认为空头投机势力的备战宣言。

　　彭博报道称，除了索罗斯，前全球最大共同基金PIMCO已经改变外汇持仓重心，转向做多美元对亚洲货币汇率，认为这是最有信心的交易之选。继对冲基金传奇人物索罗斯之后，又一华尔街大腕公开表示做空亚洲货币的偏好。

　　广场协议？

　　一波未平一波又起。在市场上人民币面对做空袭击危险之时，希望人民币升值之声又起。

　　德意志银行外汇研究部门主管Alan Ruskin就呼吁，全球央行应计划达成类似于1985年的广场协议（Plaza Accord），以支持中国的人民币，遏制美元继续走强。

　　Ruskin表示，“对于美国和其他主要央行来说，是时候考虑如何以最好的方式支持中国向‘以市场为导向的汇率机制’的转变了。”

　　上世纪80年代以来，联合干预汇市曾两次遏制了美元的升势。Ruskin认为，“这次美元的大行情中很可能也需要采取类似行动。” 1985年，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国、日本、德国、英国和法国（G5集团）财长以及中央银行行长，在纽约广场饭店达成一揽子协议（“广场协议”），内容包括抑制通货膨胀、扩大内需、减少贸易干预，五国政府联合协作干预外汇市场，使美元兑主要货币有序下调，以解决美国巨额的贸易赤字的协议。当时的广场协议显示，“美元以外的主要货币兑美元再有一定幅度的有序升值，将会是可取的。各国财长及央行行长已做好准备，若能够带来帮助，将采取更加紧密的合作，以促成此事。”有评论认为，此番措辞放在此时似乎也并非不合时宜。2000年，美联储、欧洲央行和日本央行还曾联合支撑欧元的汇率。

　　2015年，人民币跌势使中国外汇储备减少了约5130亿美元，减少了13.4%。Ruskin的提议显然暗存对人民币持续贬值，中国能支持多久的担忧。他表示，如果人民币贬值的幅度超过中国和国际社会的意愿，或者中国外汇储备消耗速度在宏观审慎政策之下仍未放缓，协同干预措施将可能是头号选项。 因为随着外汇储备的消耗和无情的资本外流，中国政府很可能不得不放弃干预，允许人民币贬值。这可能会导致美元暴涨，从而对美国和全球其他经济体造成损害。

　　Ruskin表示，这次的干预可能包括美国卖出美元、买入中国和其它外国资产；还可能包括美联储降息以削弱美元。他写道：“要令一个强势货币走软，远比令一个弱势货币走强来得容易。”

　　不过，对于广场协议的影响的看法一向并不一致。当时G5的联合力量极为成功，不到两年时间美元便贬值40%左右，结果G5连同加拿大，不得不再次于巴黎开会，拟出所谓的“罗浮宫协议”。而 “广场协议”签订后的10年间，日元币值平均每年上升5%以上，日本经济迅速泡沫化，并在五年后崩溃，日本因此进入“失去的十年”。一些人士将日本经济的不景气部分归罪于“广场协议”。

　　度过难关

　　从2014年底起，新兴市场货币贬值潮就未曾平息。只是现在这股势力已经转向亚洲。去年，巴西雷亚尔与哥伦比亚比索的贬值幅度一度超过30%，南非兰特也有逾20%的贬值。这背后除了部分国家采取宽松措施，希望通过货币一定程度的贬值提高在市场上的竞争力外，也因为国际投机资本借美联储持续加息与美元升值之机，豪赌新兴市场国家央行未必会大举干预汇市稳定本国货币汇率。

　　对此，富拓外汇（FXTM） 首席市场分析师 Jameel Ahmad表示，“目前还没有迹象能表明，新兴市场国家货币竞相贬值对本国经济增长的刺激作用已经达到预期值，但这反而给沽空资本吃了一颗定心丸。”

　　路透社报道称，许多央行担心本币过度贬值将导致资本外流及通胀情势恶化，正在采取措施抑制本币贬值，减少投机行为对本国货币的冲击。

　　墨西哥于去年12月升息25个基点至3.25%，这是七年来首次上调利率。墨西哥央行定期抛售美元来稳定比索；比索已经连续触及纪录低位，央行将持续标售4亿美元，直至1月29日。

　　巴西迄今已使用了货币掉期、美元回购协议及本国债券等措施，并表示可能将进一步使用美元储备以支持雷亚尔。

　　市场估计韩国货币当局在1月初对汇市进行了干预，以支持韩元。目前韩国外汇储备接近四年低点，但当局称他们足以应对外部动荡。

　　马来西亚货币林吉特在2015年跌至17年低点，马来西亚央行数次进行干预以支撑马币。央行在1月维持利率于3.25%不变，但将法定存款准备金率由4%降至3.5%，2月1日起生效。

　　据报道，1月12日，在人民币多空争夺战，中国央行不仅采用传统的卖出美元买入人民币的方式来捍卫汇率价格，同时通过收紧离岸香港市场人民币流动性的方式来对空头进行“釜底抽薪”式的打击，捍卫了人民币汇率的稳定。

　　香港财政司司长曾俊华表示，自2008年以来，香港金管局因资金净流入已累积超过1300亿美元的外汇储备，而港元货币基础亦因此增加了约一万亿港元。一旦资金净流出，这些巨额美元储备会作为后盾，以维持港元汇率稳定。一旦港汇触及7.85的弱方兑换保证，金管局会按机制买入港元、沽出美元。

　　香港金管局助理总裁李达志称，港元现在的波动没有影响联系汇率制度。已准备好捍卫货币和金融体系的稳定性。相对其他亚洲货币，港元是稳定的。当前金融形势与1997-1998年不同。不应该过度解读港元波动。金管局定期进行流动性测试。银行业在管理流动性风险上已有妥善准备。

　　市场人士评论说，目前投资者担心新兴市场出现一种大宗商品价格暴跌、货币贬值、资本外流的恶性循环。他们表示，中国推行的供给侧改革如果能出现打破这种恶性循环的迹象，市场不确定性减少，今年则有可能看到资本市场的首次拐点。