金砖国家收复失地 资金回归新兴市场

　　“我们在一片焦土上寻找到了天堂。”太平洋投资管理公司新兴市场基金经理玛莎·戈登在6月24日写给投资者的邮件中表示。他管理着逾25亿美元的资产，而他为手中绝大多数资产寻找的天堂正是俄罗斯。

　　当天，以美元计价的俄罗斯RTS指数以3.8%的涨幅收盘，创下5月以来的最高水平，与此同时该指数也自今年1月中旬以来第一次超过了1400点，报收于1421.07点。在过去的两个月中，在全球93只股票走势中，俄罗斯RTS还以23.55%的涨幅名列第一。

　　然而，只需将时间再向前拨回大约一个月，3月中旬，那时的俄罗斯RTS指数刚刚因乌克兰危机的爆发被打落近21%，跌入熊市。

　　在短短的九十多天中，究竟是什么帮助俄罗斯RTS指数实现了熊牛互换？当然离不开普京总统的停火命令，然而在更大程度上，那些正试图重返新兴市场的庞大资金似乎才是此次精彩表演的“幕后英雄”。

　　收复失地

　　6月23日，两个重量级的投资者会议分别在美国的芝加哥和英国的伦敦召开，而这两个会议最重要的议题就是“该不该重新回到新兴市场”。“今天我们非常兴奋地讨论了现在发生在新兴市场上的变化，”掌管有310亿美元的奥克马克国际基金创始人戴维·希罗说，“显然在新兴市场上发生的事情在我们看来是非常非常积极的。”希罗是在芝加哥参加了一个有2000名投资顾问参与讨论的研讨会后做出这一表态的。而在大洋彼岸，参加在伦敦贝莱德投资管理公司举行的投资会议的理财经理们也给出了同样的看法。与会的63名投资经理在接受调查后表示，其中73%的人预期其客户会增持亚洲股市，60%的人已经计划要提高新兴市场的股票配比。

　　与此同时，两份数据的出台更是清晰地标明了全球资金的流动方向。

　　根据国际金融协会（IIF）数据显示，今年5月新兴经济体股票和债券市场净流入资金为450亿美元，创下2012年9月以来新高。相较于今年3月份的270亿美元和4月份的280亿美元，无论是在资金流入新兴市场的速度上还是数量上，全球投资者都在加紧行动。过去11个月以来，投资者已经向新兴市场注入了近2217亿美元。

　　此外，国际资金流监测和研究机构新兴市场基金研究公司（EPFR）的数据也证明，有大量的国际投资资金正在快速向新兴市场转移。EPFR数据显示，截至6月18日当周，全球新兴市场股票基金实现了近12周以来的第10次净流入，流入规模正在从每周15亿美元扩大至21亿美元。数据显示，看好新兴市场的主要是机构投资者。

　　虽然同样是对新兴市场产生兴趣，但在投资方向上还是略有不同。在投资新兴市场时，相较于股市，投资者更青睐于新兴市场的债市。IIF在综合考量了各国的投资组合流量，资产价格变化以及债券发行规模等因素后估算，在5月流入新兴市场的450亿美元资金中，其中有近60%进入了债市，其余的40%则进人了股市。世界银行数据显示，新兴经济体的10年期国债平均收益率为5.2%，虽然较去年9月高峰时的6.7%有所回落，但是与美国10年期国债2.5%的收益率相比还是有较大的投资空间。

　　虽然由于担忧风险，投资者对于新兴市场的股市持有戒心，但是新兴市场股市所具备的波动性却为那些寻求短期投资的投资者找到了方向。今年以来，美国三大股指中，表现最为优秀的标准普尔500指数的涨幅为6%，而同期，印度股市的涨幅为19.57%，土耳其主要股指的涨幅为16.51%，曾经被视为“脆弱五国”而遭到投资者抛弃的这些国家股市已经尽数收复失地，并酝酿发起新的反攻。摩根士丹利新兴市场指数也以4%的涨幅攀升至去年10月以来的最高水平。相比之下，摩根士丹利全球指数的涨幅仅为2.8%。“来自新兴市场的乐观情绪将会感染更多的投资者。”摩根大通资产管理公司分析师艾米丽·怀特说。

　　区别对待

　　在过去三年中，国际投资者一直在试图回避那一片由他们“发明”出来，又曾为他们带来巨额财富的新兴市场。而今，三大利好消息却又将他们重聚于此。

　　最重要的好消息，自然来自于资金面。美联储主席耶伦将在较长一段时间维持低利率的表态，欧洲央行“武器库”中能够提供充足流动性的多种“重型武器”，以及日本央行的无上限宽松政策，都在为投资者手中的资金规模提供着保障。而全球央行货币政策的“前瞻性”和“可预期性”也为全球投资者合理布局投资方向提供着指引。即使依照目前的退出频率，美联储将于今年第四季度完全结束债券购买计划，欧洲央行的负利率政策，以及日本央行的购债行动，都有能力将美联储退出的空额填满，而在6月的美联储议息会议上，耶伦关于“目前通货膨胀仍低于政策目标，距离充分就业仍有一段差距”的表述也为市场坚持美联储加息时间不会早于2015年第二季度提供了信心。在明确的货币政策预期之下，投资者的投资热情亟待释放。

　　然而，美股的高位运行，以及低波动性却让投资者的这种热情无处安放。截至6月26日，今年以来道琼斯工业股票平均价格指数与美国标准普尔500指数已经分别第11次和第21次刷新了其历史纪录。然而这两个股指在过去的19个交易日中，涨幅仅为0.9%和1.87%，而在过去近6个月的涨幅也仅为3.12%和6%。与股市屡创纪录格格不入的，还有7年来最低的交易量和波动指数。在美股中无法寻找到投资机会的投资者，以及受到不断刷新的历史纪录惊吓的投资者期待找到一个更具投资价值的市场。

　　新兴市场自身传来的好消息适时地唤起了投资者对于过去的美好回忆。多国大选的尘埃落定，降低了投资者的政治惊慌度。印度新任领导人的改革誓言，埃及政局的重新稳定都为投资者的再次进入找到了理由。而新兴市场的经济增长前景，则为投资者的回归提供了更加充足的信心。国际货币基金组织预计，2014年，新兴经济体的经济将以高于发达国家两倍的速度增长。

　　然而，与之前投资者对于新兴市场的“一往情深”相比，此次重返新兴市场，投资者将区别对待。新增资金的流入一方面虽然会加速这些新兴经济体的经济成长，但在另一方面也会减弱其改革动力。因此面对那些具结构性弱点且抗冲击能力较低的新兴经济体，国际投资者依然会选择绕道而行。其中受困于双赤字和高失业率困扰的南非、印尼等新兴经济体依旧维持着资金流出的态势。“对投资者来说，新兴经济体已经不再是一个整体概念，在进入新兴市场前必须仔细研究，这将导致资本流向更加分化和复杂。”摩根大通资产管理公司全球市场策略师安德烈·加西亚-阿马亚说，“而新兴市场应该注意的则是，全球央行货币政策的可预期性已经为此次投资者的重返新兴市场行动设置了‘闹钟’，‘闹钟’一响，他们自然会离场。如何利用好这段资本流入的时间，强化自身经济健康程度，则是新兴市场最需要考虑的老问题。”