央行提早进行MLF释放何种信号？ 避免市场大幅波动

　　5月12日，央行开展了中期借贷便利(MLF)操作4590亿元，无逆回购操作。对此，国信证券认为，周五新增MLF操作，在资金利率已然走低的背景下，央行超意外主动注入流动性，说明央行在试图缓和前期金融监管政策对金融市场造成的负面冲击。

　　昨天上午9时46分，市场提前迎来中期借贷便利(MLF)落地的消息。业内人士普遍认为，央行对流动性的灵活调整，有助于稳定市场预期、平抑资产价格波动。

　　事件

　　央行昨日开展4590亿元MLF操作

　　2014年9月，中国人民银行创设了中期借贷便利(Medium-term Lending Facility，MLF)。中期借贷便利是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。

　　中期借贷便利采取质押方式发放，金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。中期借贷便利利率发挥中期政策利率的作用，通过调节向金融机构中期融资的成本来对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响，引导其向符合国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金，促进降低社会融资成本。

　　昨天，中国人民银行公告称，2017年5月12日，人民银行开展MLF操作4590亿元，无逆回购操作。其中，6个月期MLF操作665亿元，1年期3925亿元，操作利率分别为3.05%和3.20%，与前期持平。

　　关注

　　央行出手时间早于市场预期

　　这一操作本身并无悬念，因为前日央行已经向银行进行了询量。但是很多交易员都以为央行会到下午才出手，谁知上午就开始了。“昨天进行询量后大家都知道今天会有MLF，没想到这么早，本来以为要等到下午。”有交易员表示。

　　此外，此前市场预计央行应该在5月16日左右开展MLF，昨天的时间点也早于市场预期。据公开数据，5月共有4095亿元MLF到期，其中5月3日已到期2300亿元，尚未续做，5月16日还有1795亿元MLF到期。自去年以来，央行按月开展MLF操作已成常态。虽然3日先行到期的2300亿元MLF未被续做，但市场早就认定只是时间问题。因为类似的情况上个月就出现过。今年4月13日和18日分别有2170亿元、2345亿元的MLF到期，在首笔MLF到期时，央行并未开展MLF操作，而是在第二笔MLF到期前一日(4月17日)开展了4955亿元的MLF操作，超额完成了对当月到期MLF的续做。参考4月份情况，市场此前普遍预期央行将在5月16日左右开展本月的MLF操作。

　　分析

　　提早加码MLF避免市场大幅波动

　　市场人士指出，当前银行体系流动性总量并不宽裕。下周面临新一轮企业缴税、6月又将迎来年中监管大考，美联储很可能进行新一次加息。可以说，流动性隐忧不少。因此，近期市场对政策担忧情绪较重，金融市场波动加大，各类资产价格均出现不同程度的下跌。

　　央行此次提早加码MLF，可以缓和强监管造成的负面冲击，及时稳定市场预期，避免市场大幅波动。

　　国信证券则认为，周五新增MLF操作，在资金利率已然走低的背景下，央行超意外主动注入流动性，说明央行在试图缓和前期金融监管政策对金融市场造成的负面冲击。

　　证券债券分析师明明也认为，央行此次重启MLF向市场投放中长期流动性支持，反映了央行避免债券收益率过快上行的态度，在市场出现投资者非理性争相抛售苗头的情况下及时出手。这次MLF及时投放，对于维稳市场具有重要信号意义，同时也有助于投资者对于未来去杠杆节奏形成正确的预期：本轮经济缓复苏情况下的去杠杆将始终维持“温和”步伐。

　　展望

　　央行显著宽松的可能性很小

　　不过，专业人士也认为，不能仅从这一举动就得出央行货币政策放松的结论。目前经济向好的势头还不够稳固，增长动能依旧较为欠缺，全年通胀压力预计保持温和，基本面并不支持央行进一步大幅收紧货币政策。为配合去杠杆，央行货币政策稳健中性的立场很难发生变化。

　　华创证券认为，从目前情况来看，央行显著宽松的可能性很小，同业去杠杆才刚刚开始，银行配置意愿难以恢复，所以短期内很难看到短端利率回落，因此未来长端利率反弹成为了必然的结果。MLF只是正常的补水行为，不能排除央行通过MLF操作，释放进一步收紧货币政策信号的可能性。即使短期金融监管力度有所放缓，给市场带来较为乐观的预期，也只能使得市场由快熊变为慢熊。文/本报记者 程婕

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　　文/本报记者 程婕